Les métaux précieux entrent en 2026 avec un fort élan suite à des gains historiques en 2025, lorsque l'or a augmenté de plus de 72% et l'argent de plus de 174%, marquant la meilleure performance annuelle de l'or depuis près de 46 ans.
Ces gains se sont produits dans un environnement mondial très volatile marqué par l'escalade des conflits géopolitiques et l'incertitude économique croissante, qui ont fortement poussé les investisseurs vers des valeurs refuges.
Cette performance exceptionnelle ne s'est pas limitée à une seule année. Depuis 2020, l'or a surperformé le S&P 500, augmentant de plus de 130% par rapport à près de 85% pour l'indice américain. Cette divergence signale clairement un changement structurel dans le comportement des portefeuilles mondiaux, soulignant l'importance croissante des actifs de couverture par rapport aux investissements à risque plus élevé.
Les taux d'intérêt américains plus bas, la baisse des rendements réels des obligations, l'augmentation des achats des banques centrales et un fort retour des flux entrants des ETF sur l'or ont tous contribué à renforcer cette tendance haussière.
L'argent, quant à lui, a bénéficié d'une hausse de la demande industrielle liée à l'énergie solaire, aux batteries et aux semi-conducteurs. Cela a créé un déséquilibre structurel clair entre l'offre et la demande, poussant les prix à des niveaux sans précédent et posant les bases d'un élan positif continu jusqu'en 2026.
Perspectives croissantes et changement structurel dans le rôle des métaux
L'or entre en 2026 soutenu par un ensemble de moteurs structurels qui le placent au centre du paysage mondial de la couverture. Les achats continus des banques centrales se sont transformés en un facteur de soutien stratégique permanent, plutôt que cyclique, en particulier depuis le gel des actifs russes en 2022 qui a soulevé des préoccupations fondamentales concernant la dépendance excessive au dollar en tant que seule monnaie de réserve.
Les banques centrales ont accumulé plus de 1 000 tonnes d'or par an au cours des trois dernières années, par rapport à une moyenne d'environ 600 tonnes au cours de la décennie précédente, indiquant une reconfiguration du système de réserve mondial.
La Chine se distingue comme un acteur clé dans ce changement. La Banque populaire de Chine a enregistré 13 mois consécutifs d'achats d'or jusqu'en novembre 2025, augmentant ses réserves à plus de 2 300 tonnes - plus de 8% de ses réserves totales de devises étrangères.
Cette stratégie est largement perçue comme un effort pour réduire la dépendance au dollar et renforcer la crédibilité du yuan en tant que monnaie de réserve soutenue par un actif physique stable et accepté mondialement.
Les flux entrants des ETF sur l'or devraient rester positifs tout au long de 2026, soutenus par les attentes de politiques monétaires accommodantes et de préoccupations économiques mondiales persistantes. L'Inde a enregistré ses flux entrants historiques les plus élevés en 2025, ouvrant la voie à une nouvelle croissance de la demande d'investissement, parallèlement à l'augmentation des réserves d'or en Europe et en Chine, particulièrement dans un contexte de faiblesse des devises locales.
La politique monétaire américaine devrait également continuer à soutenir l'or. Chaque baisse des rendements réels réduit le coût d'opportunité de détenir des actifs non rémunérateurs, augmentant l'attrait de l'or. D'autres moteurs incluent les préoccupations persistantes concernant l'inflation, l'expansion de la dette publique mondiale et la confiance déclinante dans les cadres monétaires traditionnels.
Les facteurs géopolitiques et commerciaux apportent un soutien supplémentaire
Les tensions géopolitiques demeurent un pilier clé du soutien à l'or, depuis le conflit au Moyen-Orient et la guerre en Ukraine jusqu'à l'escalade des frictions commerciales et technologiques entre les États-Unis et la Chine. Les fréquents changements dans les politiques tarifaires américaines et les changements soudains de direction commerciale ont accru la volatilité des marchés et pesé sur le dollar, incitant les investisseurs à renforcer leurs positions en actifs refuges, en particulier l'or.
Économiquement, la probabilité d'un ralentissement de la croissance mondiale en 2026 - entraînée par une consommation des ménages plus faible, un refroidissement du marché de l'emploi et des pressions sur les bénéfices des entreprises - renforce la demande institutionnelle d'or en tant que stabilisateur de portefeuille face à des actions et obligations sous-performantes.
Argent : restrictions chinoises et aggravation du déficit structurel
L'argent entre en 2026 dans une phase plus sensible et complexe, entraînée par un déficit structurel d'approvisionnement qui s'aggrave et le renforcement de la mainmise de la Chine sur les chaînes d'approvisionnement mondiales. Pékin a annoncé de nouvelles restrictions sur les exportations d'argent en vigueur au 1er janvier 2026, imposant des conditions de licence strictes, y compris une production annuelle minimale de 80 tonnes et des exigences financières allant jusqu'à 30 millions de dollars, excluant de fait les petits et moyens exportateurs des marchés mondiaux.
Étant donné que la Chine contrôle environ 60% à 70% de l'offre mondiale d'argent, toute restriction à l'exportation a un impact immédiat sur la disponibilité internationale. Les observateurs comparent cette politique à l'approche précédente de la Chine concernant les minéraux de terres rares, où une réglementation stricte lui a permis d'exercer une influence significative sur les flux mondiaux et de redéfinir les prix de ces matières premières.
Ces développements interviennent alors que le marché de l'argent enregistre sa cinquième année consécutive de déficit structurel. La demande mondiale en 2025 a atteint environ 1,24 milliard d'onces, tandis que l'offre n'a pas dépassé 1,01 milliard d'onces, créant un écart annuel de 100 à 250 millions d'onces alors que la demande industrielle continue de croître.
Le déséquilibre est accentué par une forte baisse des stocks à travers les principaux hubs de trading. Les stocks du COMEX ont chuté d'environ 70% depuis 2020, les inventaires de Londres d'environ 40%, et les réserves de Shanghai sont tombées à leurs niveaux les plus bas en une décennie. Certaines estimations suggèrent que certaines régions ne détiennent que 30 à 45 jours d'approvisionnement utilisable.
Cette rareté se reflète dans l'écart croissant entre les marchés de l'argent papier et physique. Le ratio des contrats papier à la quantité de métal livrable a atteint environ 356 pour 1, tandis que les acheteurs paient de plus en plus de fortes primes pour une livraison physique, notamment sur les marchés asiatiques, où les prix de Shanghai signalent de graves pénuries.
Du côté de l'approvisionnement, l'exploitation minière reste incapable de réagir rapidement. La plupart de la production d'argent est un sous-produit de l'exploitation du cuivre et du zinc, limitant la flexibilité de la production. Le développement de nouvelles mines peut prendre plus d'une décennie en raison de la baisse des teneurs en minerais, des coûts élevés et des contraintes environnementales, tandis que le recyclage reste insuffisant pour combler le déficit d'approvisionnement.
La demande industrielle représente désormais 50% à 60% de la consommation totale d'argent, stimulée par l'énergie solaire, les véhicules électriques, l'électronique et l'équipement médical, avec peu de substituts viables, ce qui accroît la sensibilité du marché aux perturbations de l'approvisionnement.
Malgré ces facteurs de soutien solides, l'environnement en 2026 devrait être plus volatil et complexe. Les divergences dans les politiques monétaires, les changements potentiels brusques des trajectoires des taux d'intérêt, les perturbations du commerce mondial et les chocs géopolitiques pourraient déclencher de fortes fluctuations des prix. Le décalage croissant entre les marchés papier et les métaux physiques augmente également les risques de tarification et de liquidité, en particulier lors des périodes de stress de livraison ou d'épuisement des stocks.
Dans ce contexte, la gestion des risques devient aussi cruciale que la thèse d'investissement elle-même. Cela inclut le dimensionnement prudent des positions, la diversification de l'exposition entre métaux physiques et instruments financiers, la surveillance des conditions de liquidité et l'utilisation de stratégies de couverture flexibles capables d'absorber les chocs inattendus.